Компания Yahoo разочаровала инвесторов

комментарии (2)
версия для печати

Прибыль Yahoo во втором квартале 2005 года выросла почти в 7 раз по сравнению со вторым кварталом 2004 года, но этого оказалось слишком мало, и акции компании упали на 10% после публикации отчета.

Объяснением такой парадоксальной реакции инвесторов является то, что основную часть прибыли ($563 млн из $755 млн) компания Yahoo заработала на продаже своей доли в компании Google, которую она получила в рамках урегулирования патентного спора между Google и Yahoo. Без учета этой сделки, прибыль Yahoo выросла менее чем вдвое — с $113 млн до $192 млн, что соответствовало средним ожиданиям аналитиков рынка. Но выручка, составившая $875 млн, оказалась немного меньшей, чем прогнозировавшийся $881 млн.

Сама компания Yahoo считает эти результаты выдающимися: «Это потрясающий момент для нашей компании», — заявил генеральный директор Yahoo Терри Семел. — Наша бизнес-модель — сбалансирована и жизнеспособна, все ее части функционируют хорошо".

Несмотря на такой комментарий, Yahoo не увеличила свой собственный прогноз выручки и прибыли на последующие периоды, что также стало разочарованием для инвесторов. Парадокс, но инвесторы настолько привыкли к тому, что компании в своих отчетах превышают прогнозы аналитиков (которые до последнего времени были очень консервативны) и повышают свои собственные прогнозы (которые тоже после кризиса интернета были консервативны) на последующие периоды, что они все ожидают, что компании превысят их собственные ожидания. И когда ожидание о превышении ожиданий оказывается ошибочным, инвесторы начинают паниковать.

Как я писал в своей статье о цене Yahoo и Google, компания, у которой коэффициент P/E составляет 59, должна демонстрировать действительно выдающийся рост прибыли — минимум 60% в год. Вообще-то Yahoo показала рост прибыли еще больший, однако моя гипотеза о состоянии неустойчивого равновесия акций Google, высказанная в статье «Как заработать миллион долларов на Google», только подтвердилась на примере Yahoo. Небольшой намек на проблемы у Yahoo (ну в самом деле, очень небольшой намек — трудно назвать проблемами рост прибыли на 70% без учета однократных сделок, с учетом которых прибыль выросла вообще почти семикратно), и акции резко пошли вниз.

В части бизнеса, у Yahoo дела все же идут хорошо. Компания утверждает, что у нее 181 млн зарегистрированных пользователей (примерно каждый четвертый пользователь интернета), рост по сравнению с прошлым составил 24%. Из всех зарегистрированных пользователей, 10 млн платят компании деньги — их количество увеличивалось гораздо быстрее — на 58%.

Разумеется, отчет Yahoo не мог не повлиять на котировки других компаний, прежде всего, на Google, акции которой также упали после объявления результатов. Однако это падение (на 2.55%) оказалось меньше, чем рост акций до отчета Yahoo (3.46%), и, в результате, акции Google все же выросли на 0.8%.

Интересно сравнить т.н. short interest Yahoo и Google, т.е. количество т.н. коротких позиций — таких, при которых их владельцы выигрывают в случае падения акций. Если взять самые свежие доступные данные (середина июня), то и у Yahoo, и у Google одинаковый объем таких позиций — $2,8 млрд. Соответственно, если уровень пессимизма в отношении Yahoo и Google одинаков, логично предположить, что и скорость падения акций Google будет не меньше в случае публикации подобного отчета (когда, на самом деле, все прогнозы выполнены, идет хороший рост показателей бизнеса, но инвесторам не понравилось отсутствие превышения их ожиданий).

Таким образом, если Google выпустит отчет типа Yahoo (т.е. с бизнесом все хорошо, но прогнозы прибыли не будут перевыполнены), акции Google упадут минимум на 10% после отчета. В этом случае имеет смысл покупать опционы типа put со strike price в районе 250–260 и со сроком истечения в августе — это может дать выигрыш в размере 1:4, т.е. на один вложенный доллар, вы получите обратно минимум четыре.

Другие